2.4 回看期與反轉效應
回看期（Lookback Period）的選擇是逆向投資策略設計中的關鍵決策。不同的時間尺度會展現出截然不同的報酬模式。
一、短期反轉效應
Jegadeesh (1990) 發現，過去一個月的輸家股票在下個月平均優於贏家股票約 2.49%。Lehmann (1990) 進一步發現週度逆向策略可獲得平均每週 1.79% 的利潤。
Lo 與 MacKinlay (1990) 對過度反應假說提出質疑，發現約 50% 的逆向策略利潤來自股票間的領先—落後關係，而非個股的過度反應。這提醒學者，逆向策略的有效性可能有多種解釋。
二、中期動量效應
Jegadeesh 與 Titman (1993) 揭示了中期時間尺度的動量效應：買入過去 3-12 個月表現最佳的股票，可獲得約 12.01% 的年化超額報酬。這與短期反轉形成鮮明對比。
| 時間尺度 | 主導效應 | 可能的成因 |
|---|---|---|
| 極短期（1-4 週） | 反轉 | 流動性需求、過度反應 |
| 短期（1 個月） | 反轉 | 雜訊交易者過度反應 |
| 中期（3-12 個月） | 動量 | 資訊擴散、反應不足 |
| 長期（1-5 年） | 反轉 | 長期均值回歸 |
三、本研究的回看期參數設計
基於文獻回顧，本研究選擇 N = {5, 10, 20, 40, 60} 天作為回看期參數，涵蓋週度（5 天）至季度（60 天）的時間尺度，符合學術文獻對反轉效應的發現。